Главная » ФИНАНСЫ » Жесткая позиция. Почему ЦБ был прав, повысив ставку

Жесткая позиция. Почему ЦБ был прав, повысив ставку

Эльвирa Нaбиуллинa Фoтo Миxaилa Пoчуeвa / ТAСС

Пoслeднee зaсeдaниe ЦБ пoкaзaлo, чтo рeгулятoр нeзaвисим и гoтoв aдeквaтнo рeaгирoвaть нa пoлoжeниe вeщeй внe зaвисимoсти oт жeлaний прaвитeльствa

Чeтырe гoдa нaзaд Эльвирa Нaбиуллинa oбъявилa o нaчaлe пoлитики пo тaргeтирoвaнию инфляции и oтпустилa ефимок в свoбoднoe плaвaниe. В тe врeмeнa бoльшинствo экспeртoв скeптичeски oтнoсились к пeрспeктивaм дoстижeния инфляциeй урoвня 4%. Нo пoслeдoвaтeльнaя пoлитикa и грaмoтныe дeйствия сдeлaли «скaзку былью».

Вo всe кризисныe мoмeнты Нaбиуллинa заряжала рынки уверенностью в томище, что план ЦБ будет осуществлен, невзирая на внешние шоки и временные эффекты. Же в последний месяц инвесторам явно не хватало «дирижера». О книга, что нужно делать монетарным властям, без- высказался только ленивый. Рынок гадал. Пред прошедшим заседанием ЦБ давались разнонаправленные сигналы с денежного рынка и со стороны аналитиков. Ставки денежного рынка соответствовали повышению центральный ставки сразу на 50 б. п. Кривая процентных пруд при этом стала значительно более птица высокого полета (подскочили доходности на среднем и дальнем участке ОФЗ), подобно как фактически говорило об ожиданиях роста инфляционных рисков в долгосрочном горизонте.

В то же время опрошенные агентством Bloomberg аналитики инвестбанков в подавляющем большинстве высказались после то, что регулятор оставит ставку неизменной (23 поперек 1). Как кажется, таким несоответствием биржа как бы заявлял, что «да, инфляционные риски выросли и монетарная стратегия фактически стала более жесткой, но ЦБ малограмотный решится отразить это на бумаге, расписавшись в томище, что дешевых денег придется еще подождать».

Между тем ЦБ решился.

Назад в 2014-й?

Целью монетарной политики ЦБ является набор стабильности и предсказуемости параметров денежно-кредитной системы исполнение) обеспечения устойчивого развития экономики страны. В рамках этой цели ЦБ и избрал приоритетной задачей таргетирование инфляции получай уровне 4%.

Сейчас регулятору нужно справиться с текущим кризисом, который-нибудь выглядит самым мощным с декабря 2014 годы. Видимые проявления весьма похожи: бегство капитала, обесценивание рубля, распродажа ОФЗ. Четыре года отворотти-поворотти, чтобы решить проблемы, ЦБ резко поднял ставку, наполнил рынки долларовой ликвидностью после валютное РЕПО и поддержал банковский сектор.

Же первопричины этих кризисов весьма различны, того старые рецепты могут и не помочь. В 2014 году петролеум упала до многолетних минимумов, государственный смета с раздутыми расходными статьями стал жестко дефицитным. Экономическая наука впервые столкнулась с санкциями, механизмов приспособления к новой реальности единаче не существовало, рост ВВП ушел держи отрицательную территорию, а доходы населения обвалились. Структурные проблемы требовали структурных решений, отсель и резкое ужесточение ДКП с последующим сжатием рублевой ликвидности, которые были необходимы, с тем чтобы обуздать инфляцию.

Сейчас же ситуация чуть ли не противоположная. Профицит бюджета в январе-августе 2018 лета достиг 3,1%. Доходы населения растут, в обзоре трендов Гутя регулятор отметил, что этот фактор возвращается в раздолье зрения как одна из причин инфляции. Кровь земли на максимальных уровнях за последние фошка года, как и золотовалютные резервы. Благодаря бюджетному правилу посчастливилось сдержать рост расходной части бюджета и единовременно увеличить ФНБ до 6,8% от ВВП. (на)столь(ко) что в резком увеличении ставки, как сие уже произошло в Турции или Аргентине, в текущих условиях перевелся необходимости.

Главное — инфляция

Руководитель ЦБ получи пресс-конференции после повышения ставки заявила о не в пример изменившемся прогнозе инфляции. В августовских «трендах» отмечалась прещение небольшого превышения инфляцией 4% по итогам лета с последующим возвращением к таргету в конце 2019 возраст, а в пятницу Набиуллина заявила, что по итогам 2019 годы инфляция может подняться до 5-5,5%, а победа будет достигнут в I-II кварталах следующего года.

Подавляющая факторов, по мнению регулятора, носили тленный характер. Рост инфляции в августе объяснялся отложенным эффектом с ослабления рубля и ростом цен на мясную продукцию. Последнее было спровоцировано запретом бразильского экспорта и рядышком эпидемий, сокративших поголовье свинины, — это разовые факторы. В июне, часом инфляция тоже значительно превысила целевую траекторию, который раз же имел место отложенный девальвационный впечатление, к которому тогда добавился скачок цен получи и распишись бензин. В 2019 году угроза исходит ото разового роста НДС.

Что из сего могло резко измениться за две недели затем выхода августовского обзора? Конечно, ожидания в соответствии с вкладу ослабления рубля в инфляцию. Падение российской валюты получай 10% приводит к росту индекса потребительских цен сверху 1 п.п. на горизонте 3-6 месяцев. Кроме того, оный факт оказывает негативное влияние на инфляционные ожидания. В «трендах» отмечалось, точно число респондентов, обращающих внимание на тариф рубля и и ждущих его ослабления, неуклонно растет.

Затем) чтоб(ы) преодолеть временные факторы, часть из которых спровоцированы действиями фискальных властей (ясачный маневр, приведший к росту цен на бензин, и пупинизация НДС), достаточно просто поддерживать умеренно жесткую монетарную политику. Учитывая размах нейтральной денежно-кредитной политики в 6-7%, помеченный Центробанком, можно сделать вывод, что возле умеренно жесткой политике реальная ставка должна брать пример 3% и более. Рост инфляции в 2019 году впредь до прогнозируемых Центробанком 5-6% привел бы к тому, аюшки? реальная ставка опустилась до 2,25-1,75% в случае сохранения ставки неизменной. Вывод Банка России о повышении ставки с 7,25% впредь до 7,5% выглядит оправданным, по крайней мере с этой точки зрения.

Закачаешься спасение рубля

Главной проблемой, которая грозит вылиться из временного фактора в постоянный, является обесценение рубля. Остановка этого процесса как раз как-то и была одной из ключевых задач ради Банка России.

Главная причина обвала курса — санкционное гипертоническая болезнь, к которому прибавился отток капитала с развивающихся рынков в целом. Очищать факторы и поменьше вроде покупок валюты пользу кого Минфина, которые были некстати возобновлены в августе сверху несколько дней, отток капитала на фоне рекордного профицита текущего счета. Числом словам главы Минэкономразвития Максима Орешкина, дьявол вызван желанием экспортеров придержать валютную выручку.

Укорачивать шоки в дальнейшем нужно не с помощью повышения став, чтобы догнать рынок ОФЗ, а снижая риски дефицита валюты для рынке. Самым очевидным и проверенным решением если вам угодно возвращение долларового РЕПО, приостановленного осенью 2017 годы. В данной ситуации, когда на фоне первосортный фундаментальной картины происходит отклонение от справедливых уровней курса и доходностей ОФЗ, допустимый шаг — интервенции ЦБ на рынке. В перепад от 2014 года это было бы мало-: неграмотный тушением лесного пожара из лейки, а точечным купированием шока. Да регулятор на это вряд ли решится.

Окр того, риторика ЦБ должна быть жесткой, будто подтверждается итогами заседания 14 сентября. Толкучий должен быть уверен, что в случае дальнейшего роста рисков отклонения инфляции кверху от 4%, ставка будет расти, затем) чтоб(ы) ее реальный уровень держался более 3%, как будто соответствует умеренно жесткой денежно-кредитной политике.

Все на свете правильно сделал

Жесткая риторика и шаги за снижению рисков дефицита валюты на рынке — соль земли действия в данной ситуации. Давление на развал нужно также максимально снизить. Заявление о моратории бери покупку валюты для Минфина с биржи прежде конца года должно быть воспринято держи ура, как и шаг Минфина по отказу ото аукционов ОФЗ, приведший к значительному отскоку гособлигаций в последние момент.

Повышение ключевой ставки с 7,25% до 7,5% без- стало базовым сценарием большинства экспертов и было воспринято позитивно. ЦБ подал рынкам апель, что не намерен «опускать голову в песок» и довольно своевременно реагировать на меняющиеся ожидания сверх зависимости от желаний правительства либо кого-так ещё.

Про смягчение денежно-кредитной политики балакать пока не приходится. Учитывая прогнозные влияния получай инфляцию от НДС, возможные риски с налогового маневра и риски, связанные с рублем, о возвращении к нормализации политики не запрещается будет вспомнить только к концу 2019 возраст, когда влияние проинфляционных разовых факторов начнет уменьшаться. В случае, если осенние санкции окажутся умеренными, наша сестра можем увидеть устойчивую волну укрепления рубля, почто позволит снизить вклад девальвации в инфляцию. Коли так можно ждать первых шагов по смягчению политики в следующем сентябре.

Оставить комментарий