Главная » ФИНАНСЫ » Риторический ответ: как заявления ФРС повлияют на доллар и финансовые рынки

Риторический ответ: как заявления ФРС повлияют на доллар и финансовые рынки

Фoтo Getty Images

Внeзaпнoe смягчeниe ритoрики ФРС пo итoгaм зaсeдaния 30 янвaря игрaeт нa руку рискoвaнным aктивaм, включaя бумaги рaзвивaющиxся рынкoв и рoссийскую вaлюту

В срeду, 30 янвaря, были oпубликoвaны итoги зaсeдaния ФРС. Пaрaмeтры мoнeтaрнoй пoлитики oстaлись бeз измeнeний, кaк и oжидaлoсь. Oднaкo ритoрикa рeгулятoрa вскoлыxнулa финaнсoвыe рынки. Oснoвнoй пoсыл Джeрoмa Пaуэллa и eгo кoмaнды стaл бoлee oстoрoжным, рeгулятoр нaмeрeн прoявлять «тeрпeниe».

Экoнoмичeскиe прeдпoсылки

Oцeнивaя ситуaцию в aмeрикaнскoй экoнoмикe, ФРС укaзaлa нa «сoлидный рoст». Eщe в декабре редуктор оценивал его как «сильный». Действительно, точка прироста ВВП США мог прийтись в второй и третий кварталы 2018 года. В дальнейшем явление налоговой реформы начал иссякать, новых фискальных стимулов приставки не- последовало, а мировая экономика продемонстрировала признаки слабости. Увеличение процентных ставок в США ударил по ипотечному сегменту, спровоцировав негативные тенденции для рынке недвижимости. Согласно оценкам ФРБ Атланты в рамках сервиса GDPNow, в четвертом квартале ВВП США прибавил 2,7% (кв./кв.) а там 3,4% в третьем квартале и 4,2% — во втором.

Интенсивность рисков торговых войн негативно сказалось получи и распишись доходах многих американских корпораций. По оценкам FactSet, в четвертом квартале консолидированная интерес на акцию у компаний из индекса S&P 500 увеличилась эскизно на 11% по сравнению с аналогичным периодом годом допрежь того, и это после динамики более чем 20% время к году, которая наблюдалась предыдущие три квартала. Получай 2019 год исследовательская организация прогнозирует возрастание сводной прибыли на акцию на 6,3%.

В конце прошлого лета на повестке дня появился еще Вотан немаловажный фактор. 22 декабря в США наступил shutdown, в таком случае есть приостановка финансирования части госорганов. Директор Трамп и Конгресс не смогли прийти к консенсусу о бюджетных расходах, необходимых в целях строительства стены на границе с Мексикой. В результате приближенно 800 000 сотрудников госучреждений не получали заработную плату, пакет из них отправились в неоплачиваемый отпуск. Shutdown стал рекордным в соответствии с продолжительности — 35 дней.

По оценкам Белого в домашних условиях, каждая неделя «простоя» могла привести к снижению ВВП США из-за первый квартал на 0,1%. Эксперты S&P Global Ratings считают, отчего ущерб от shutdown составил как худо-бедно $6 млрд, превысив ту самую сумму $5,7 млрд, которую Бродячее судно предлагал потратить на строительство стены. Глава исполнительной власти США не исключает нового shutdown (год) спустя 15 февраля. C 22 декабря по 25 января далеко не финансировались и статистические ведомства. Из-за сего часть макроэкономических данных за декабрь безвыгодный была опубликована, что затрудняет оценку экономической ситуации и заставляет ФРС -побывать) еще более осторожной в формулировках.

Намеки нате смягчение

Впервые с 2015 года из заявления ФРС была убрана красивые слова о необходимости медленного повышения процентных ставок. Формулировка о «терпеливости» предполагает определение дальнейшей траектории движения став в зависимости от развития ситуации.

Американский базар труда все еще силен. Однако бесспорно замедление глобальной экономики — это касается по-прежнему всего Китая и еврозоны. Добавим к этому негативные тенденции в периоды ужесточения финансовых условий, при случае росли доходности облигаций Казначейства США (Treasuries) и укреплялся крючок, и получим довод в пользу приостановки повышения процентных пруд и даже их снижения в случае реализации чрезвычайно неблагоприятных сценариев. Ослабление инфляции, которое наблюдается с середины прошлого возраст из-за снижения нефтяных котировок, и умеренные инфляционные ожидания развязывают рычаги регулятору.

Еще один неожиданный и шокирующий постой — заявление о параметрах политики по нормализации баланса ФРС в $4,1 трлн. В осеннее время 2017 года был запущен процесс «QE наоборот», каковой является одной из мер ужесточения кредитно-денежной политики. Датчик постепенно отказывался от реинвестирования части средств, полученных с истекших Treasuries и ипотечных бумаг, «сжигая» таким образом до самого $50 млрд в месяц.

Согласно новой стратегии, в (видах определения дальнейшей политики касательно баланса короче оцениваться входящая информация. В случае необходимости диапазон и структура активов могут быть пересмотрены. В конечном счете это означает возможность запуска новой программы количественного смягчения, разве что экономику начнет трясти, а политика в области индикативных пруд окажется неэффективной.

В ходе пресс-конференции главноуправляющий Федрезерва Джером Пауэлл заявил, что коренной целью ФРС является поддержание роста американской экономики. Формалистически регулятор независим и таргетирует показатели рынка труда и инфляции. Пауэлл отметил, кое-что не намерен удерживать финансовые рынки ото падения. Однако реальность несколько иная. Паче 50% американцев инвестируют средства в акции, в книга числе и пенсионные накопления.

Падение фондовых активов уничтожающе сказывается на доверии потребителей, а значит, и возьми экономике в целом за счет эффекта мультипликатора. В предыдущие годы стократ случалось, что Федрезерв брал паузу в процессе монетарного ужесточения следом за усилением турбулентности на финансовых площадках. Что-то около произошло и на этот раз — после декабрьской коррекции. Ото исторического максимума индекс S&P 500 в моменте терял неподалёку 20%. За этим последовало частичное исправление, одним из факторов которого стало амортизирование риторики ФРС.

Еще в декабре Комитет по части операциям на открытом рынке (FOMC) пересмотрел сценарий по увеличению ключевой ставки — с 3 до 2 этапов сообразно 0,25 процентных пункта в 2019 году. Вновь и прогноз FOMC будет представлен в марте. В случае если ситуация ухудшится, в том числе и из-ради действий Трампа, вполне вероятен пересмотр медианного прогноза по мнению ставке до одного этапа увеличения в 2019 году. Все как один сегменту фьючерсов на fed funds rate, с наибольшей долей вероятности до самого конца года ставка останется без изменений, существует пусть даже небольшая вероятность ее снижения.

Влияние возьми рынки

Все эти факторы играют нате руку американскому и прочим рынкам акций. Для проформы нынешнее значение ставки не так ужак и велико — 2,25-2,5%. Реальный уровень fed funds rate (следовать вычетом инфляции) близок к нулю. Однако рынки живут будущим. Ожидания ровно по увеличению процентных ставок негативно сказываются держи потребительском доверии и бизнес-климате, снижают справедливую ставка акций в рамках моделей фундаментальной оценки.

В текущих условиях наблюдается оборотная ситуация. Если добавить к этому сверхмягкую риторику ЕЦБ и Скамейка Японии, а также программу стимулирования экономики в Китае, так мы получаем серьезную предпосылку к обновлению американским рынком акций исторического максимума скажем так к середине этого года.

Доходности гособлигаций США подтверждают точный расклад, снижаясь с ноября 2018 года. Немедля под наибольшим давлением окажутся доходности коротких выпусков, в большей степени зависящие ото ставок ФРС. В результате «кривая доходности» Treasuries может основные черты менее плоской. Полное инвертирование кривой положено считать классическим индикатором скорой рецессии. Исторически временной разрыв между уходом спреда доходностей 10- и 2-летних гособлигаций в отрицательную зону и началом рецессии в США составлял с 6 до 24 месяцев (данные с 1955 возраст). Менее плоская восходящая кривая, особенно числом реальным доходностям, напротив, является индикатором улучшения экономических условий.

Не мешает понимать, что Федрезерв будет держать руку сверху пульсе рынка. Пузыри в финансовых активах регулятору также не выгодны. Если рынки успокоятся, а хозяйство США не будет чрезмерно замедляться, так ФРС вернется к посылу о последовательном монетарном ужесточении. Сие своего рода замкнутый круг, который поможет поддерживать ситуацию под контролем.

Тем временем получи валютном рынке сформировался фактор в пользу ослабления доллара, в особенности сравнительно с чем рисковых валют. Валюты развивающихся стран особенно чувствительны к дифференциалу процентных пруд. При прочих равных условиях смягчение риторики ФРС лестно и для рубля, хотя для российской валюты (страсть важен специфический нефтяной фактор.

По паре евро/бакс сильных предпосылок для роста не судя по всему. Экономика еврозоны явно не в форме. Авзония уже скатилась в рецессию, под вопросом расположение в Германии, столь зависящей от внешней торговли. ЕЦБ намерен сдерживать процентные ставки на сверхнизких уровнях ровно минимум до осени. Рынок деривативов закладывает до сей поры более продолжительный период. Политическая нестабильность и проблемы «периферийных» стран в долгосрочной перспективе играют встречный евро.

Так что смягчение риторики ФРС сочувственно для рисковых активов. В 2018 году получи и распишись смену «эпохе дешевых денег» пришла «эра волатильности». Как ни говорите регулятор держит все под контролем. В нынешнем году волатильность получай финансовых площадках может сохраниться, при этом Федрезерв настроен не зная страха в своем «терпении», не желая допустить краха фондового рынка США.

Оставить комментарий