Главная » ФИНАНСЫ » Опять carry trade. Как возвращение иностранцев на рынок ОФЗ повлияет на рубль

Опять carry trade. Как возвращение иностранцев на рынок ОФЗ повлияет на рубль

Фoтo Aртeмa Гeoдaкянa / ТAСС

Oблигaции фeдeрaльнoгo зaймa снoвa в фaвoрe — с нaчaлa гoдa в ниx пoтeкли инoстрaнныe дeньги. Eсли этoт трeнд нe рaзвeрнeтся, тo мoжнo нaдeяться нa укрeплeниe рубля дo кoнцa пeрвoгo квaртaлa

С нaчaлa гoдa фoндoвыe рынки рaзвивaющиxся стрaн дeмoнстрируют мaксимaльный рoст в дoллaрax СШA, близ этoм нaилучшую динамику показывают российские суверенные боны. Удорожанию активов способствует благоприятный внешний тон: США и Китай ищут пути урегулирования конфликта округ импортных пошлин, чтобы предотвратить полномасштабную торговую войну, стэйтовский Минфин пока откладывает новые санкции напротив России, а мягкая риторика ФРС поддерживает требования на рисковые активы, нивелируя негативный следствие от продолжающегося «шатдауна» в Вашингтоне.

Смягчение рисков, относящихся к российском рынку, и возрастание ставок в рублях на фоне вероятного ускорения инфляции повысили очаровательность российских активов для иностранных инвесторов. Реальные ставки в России остаются одними изо самых высоких в мире (более 4%). В этой сношения облигации федерального займа (ОФЗ) пользуются спросом во вкусе у локальных игроков, так и у нерезидентов, что подтверждается удачным размещением десятилетних бумаг 16 января. Утекание из ОФЗ существенно замедлился в ноябре прошлого лета, составив всего 9 млрд рублей против 46 млрд рублей месяцем до того времени. Доля нерезидентов опустилась всего на 0,3 процентного пункта, до самого 24,7%.

Рублевый carry trade против доллара (игруха на разнице процентных ставок в России и США) с вводные положения года принес инвесторам доходность более нежели в 5%. Как следствие, длинные выпуски ОФЗ выросли в цене получи 2,5%, доходность бумаг со сроком обращения через 10 лет уменьшилась на 50-60 базисных пунктов, короткие выпуски упали в цене получи 0,6%, а их доходность сократилась на 30 б. п.

Цены получай ОФЗ в рублях в пересчете на доллары США с основные положения года выросли на 6%, достигнув максимального показателя середи стран с сопоставимым кредитным рейтингом и волатильностью валюты. Вот-вот их доходность — одна из самых привлекательных в мире.

Ценность длинных ОФЗ остается низкой, если встретить во внимание потенциал роста этих бумаг впредь до введения «химических» санкций в августе 2018 лета. В перспективе доходности ОФЗ могут снизитьcя для 60-70 б. п. и 120-130 б. п. — с учетом ценовой динамики прежде введения в апреле 2018 года санкций США поперек компаний UC Rusal и EN+. Исходя из досанкционной динамики в начале величественная, потенциал роста цены для коротких и средних выпусков ОФЗ составляет недалеко 3%, для длинных ОФЗ — порядка 5%.

Главные риски

Доминирующий локальный риск для рынка ОФЗ я видим в разгоне инфляции из-за увеличения НДС, словно может привести к удешевлению гособлигаций. Если следовать январь рост инфляции превысит 1,5% месяцок к месяцу, или 5,3% в годовом выражении, в таком случае ЦБ с высокой долей вероятности повысит ключевую ставку сверху заседании в феврале. Прогноз Банка России согласно годовой инфляции на январь составляет 5-5,5%, возьми первое полугодие — до 6%.

Покупка инфляционных ОФЗ до сего времени еще актуальна на фоне роста потребительских цен, да эти бумаги уже выглядят перекупленными, учитывая, в чем дело? доходность по ним едва превышает 3%, тут как текущая реальная ставка сейчас составляет грубо 4,3%. В целом инфляционные риски представляются нам завышенными.

Главная внешняя застращивание по-прежнему обусловлена геополитическими факторами: участники рынка ждут анонсированных Госдепом ограничительных мер поперек России в связи с инцидентом в Солсбери.

Наш стержневой сценарий предполагает введение умеренных санкций встречный России и исключение из санкционного списка Минфина США компании UC Rusal. Ревокация санкций в отношении алюминиевого гиганта приведет к сужению кредитных спредов посерединке бумагами российских металлургических компаний и их аналогами получай развивающихся рынках.

Глобальные риски второго полугодия связаны с повышением волатильности и ухудшением макроэкономических показателей (в различие от 2018 года, когда главным фактором зарубка было повышение процентных ставок). Проблемы торговых войн и геополитической напряженности, соответственно нашему мнению, будут менее актуальны, нежели в 2018 году, поэтому мы отдаем выбор стратегии «точечного выбора».

Депозиты против ОФЗ

Сильнеющий спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов может огласить к снижению их доходности, в результате чего их ставки станут не так привлекательными, чем условия по банковским депозитам. Сие, впрочем, является исторической нормой.

Впервые следовать пять лет ставка депозитов вплотную приблизилась к доходности ОФЗ. Сонастройка пруд по депозитам и кредитам сроком на Вотан-два года практически завершена, и она соответствует движению доходности государственных облигаций вслед за это время, рассказал 13 января «Российской газете» заправила департамента денежно-кредитной политики ЦБ Алёха Заботкин.

Средне- и долгосрочные ставки по депозитам ранее в значительной мере отреагировали на эту динамику, а у трехлетних кредитных став сохраняется некоторый потенциал роста в первом полугодии изо-за возможного повышения ключевой ставки в результате ускорения инфляции.

Будто будет с рублем

Мы считаем, что у рубля лупить хорошие шансы укрепиться до отметки 65,5 рубля после доллар до конца первого квартала. Последние 10 полет первый квартал традиционно был благоприятным с целью российской валюты в связи с сильным счетом текущих операций и незначительным объемом внешних выплат.

Покупки валюты ЦБ во (избежание Минфина в рамках бюджетного правила будут пользоваться ограниченный эффект для динамики рубля в январе-марте. Поддержку курсу окажет стягивание внешних выплат крупнейших компаний на 42% в годовом выражении, за данным Банка России. Так что в первые три месяца возраст можно будет покупать иностранную валюту в сидор по более выгодному курсу.

Оставить комментарий