Главная » ЭКОНОМИКА » Правило на ₽4 трлн: как закупки валюты повлияли на российскую экономику

Правило на ₽4 трлн: как закупки валюты повлияли на российскую экономику

Эльвирa Нaбиуллинa и Aнтoн Силуaнoв (спрaвa)

(Фoтo: Eкaтeринa Штукинa / РИA Нoвoсти)

Минфин рaскрыл oбъeм зaкупoк вaлюты в пoслeдний мeсяц 2018 гoдa — с 7 дeкaбря пo 14 янвaря министeрствo нaпрaвит нa сии oпeрaции 366,1 млрд руб. Тaким oбрaзoм, пo итoгaм гoдa прaвитeльствo зaкупит вaлюты нa 4,2 трлн руб. (аль $67 млрд), oцeнивaeт глaвный экoнoмист Рoссийскoгo фoндa прямыx инвeстиций Дима Пoлeвoй. Нo в пoслeдниe мeсяцы прaвилo пoмeнялoсь: вмeстo тoгo чтoбы зaкупaть вaлюту нa oткрытoм рынкe, кaк этo и дeлaлoсь изнaчaльнo, Минфин приoбрeтaeт ee нaпрямую у Цeнтрoбaнкa, а резервы государства, якобы следствие, формируются за счет резервов ЦБ.

Ревизовать правила

Нынешний период — хорошее п(р)ошедшее «для переосмысления подхода к бюджетному правилу», написали в обзоре главнейший экономист Альфа-банка Наталия Орлова и аналист Валерия Волгарева. В то время как значение отсечения в бюджетном правиле составляет чуть сильнее $40, цена нефти, балансирующая бюджет, находится в значительно более высоком уровне — $58, и хотя (бы) повышение НДС с 18 до 20%, которое вступит в силу со следующего возраст, позволит снизить ее лишь до $50, отмечают эксперты. Текущее отклонение похоже на положение в период 2013–2014 годов и «говорит о желании правительства ужесточать [бюджетную] политику в будущем», отмечается в обзоре. Только тогда власти, чтобы достичь этой цели, замедляли темпы роста расходов бюджета, а без задержки такой возможности нет — чиновники должны приводить в исполнение майский указ президента Владимира Путина. Соответственно этой же причине не игра стоит свеч списывать со счетов и возможное возвращение к обсуждению роста налогов.

В рамках нынешнего бюджетного образ мыслей, которое действует с февраля 2017 года, Минфин ежемесячно приобретает валюту в сверхдоходы от продажи нефти дороже $40 ради баррель и направляет ее в резервы. ЦБ выступает агентом Минфина числом закупкам и выходит с ними на открытый торжок. Из-за растущих нефтяных котировок объемы операций методично увеличивались последние четыре месяца, с августа по мнению ноябрь, каждый раз обновляя рекорд: в такой степени, в июле объем закупок составлял 347,7 млрд руб. (15,8 млрд руб. изо дня вдень), а к ноябрю достиг отметки 525,8 млрд руб. (25 млрд руб. кажинный рабочий день). В декабре, под конец возраст, власти обойдутся без нового рекорда и закупят валюты получи и распишись 366 млрд руб. — это связано со снижением средней цены получай нефть Urals, которая в ноябре сократилась по $64,8 за баррель, после того ни дать ни взять три месяца стабильно находилась на уровне с лишним $70.

Сейчас бюджетное правило, которое изначально мешало прилаживаться рублю, прямого влияния на российскую валюту без- оказывает. До конца года операции сверху внутреннем валютном рынке проходить не будут: ЦБ приостановил их в августе, так чтобы снизить волатильность на финансовых рынках в время падения российской валюты.

Возобновление борзо

Возобновить операции на открытом рынке сигнализатор может с 15 января, сообщила в конце ноября председательствующий ЦБ Эльвира Набиуллина. Это произойдет в случае, разве что текущая ситуация на рынках не изменится, подчеркнула возлюбленная. Если ЦБ решит осуществить и отложенные закупки (так есть выкупить на рынке валюту, которую в последние месяцы Минфин приобретал у регулятора напрямую), ведь будет «их осуществлять очень мягко как минимум до 2021 года», указывала Набиуллина.

Обаче, отказ от операций на открытом рынке мало-: неграмотный стал поводом для их прекращения — в тот же миг Минфин осуществляет закупки напрямую у ЦБ. Таким образом, Объём национального благосостояния (ФНБ) с августа пополняется вслед за счет резервов регулятора (им, как объясняла Набиуллина, сие не мешает: резервы не сокращаются, а только лишь медленнее растут). Из 4,2 трлн руб., направленных держи валюту в 2018 году, примерно половина пришлась в прямые закупки на рынке и половина — сверху средства ЦБ, оценивает Полевой.

Текущий объем правила «был идеально подходящим интересах сценария умеренно высоких цен на мальта и притока капитала, как это было, когда-нибудь запускали бюджетное правило», пишут аналитики Альфа-мель. Но при сильном росте цен получи и распишись нефть и оттоке капитала, которые наблюдались в 2018 году, оно «отсюда следует угрозой для валютного рынка», полагают экономисты: инда после приостановки закупок доллар стоит 65–67 руб. Интернационалистский опыт показывает, что всего 20% сырьевых стран сохранили бюджетные миросозерцание в первоначальном виде, а их корректировка — «стандартная международная житейское море».

«Бюджетное правило изначально приходится было быть мягче (на $45). Без дальних слов никто его менять, конечно а, не будет. Но можно обсуждать корректировку механизма покупки валюты, должно, внести сезонность в соответствии с сезонностью счета текущих операций», — считает хозяин аналитического департамента «Локо-Инвест» Кира Тремасов.

Фото: Валентин Огиренко / Reuters

Побудьте на месте прошел

Однако сейчас ориентир правила бери цены на нефть уже не как будто таким непреложным, как в середине года, отмечает знаток группы суверенных рейтингов и прогнозирования АКРА Димаша Куликов.

Эксперты неоднократно призывали смягчить бюджетное шест и направить часть сверхдоходов на производительные отрасли с целью ускорения роста. Довольно часто об этом говорил и настоящий председатель Счетной палаты Алексей Кудрин. Минфин до такой степени же последовательно отказывался его сменять, подчеркивая, что действие правила снижает подвластность рубля от цен на нефть, а его частое модификация отпугивает инвесторов. Правительство уже имеет эксперимент корректировок: нынешняя инкарнация правила не первая, с 2004 лета это уже четвертый его формат.

Не откладывая правило не несет очевидного негативного эффекта к роста, поэтому механизм лучше сохранить, полагает Куликов. Сомнение с долгосрочными ценами на нефть велика: (пред)положим, США во второй половине 2019 лета могут ввести в действие большой объем трубопроводных мощностей, а сие приведет к снижению котировок даже в условиях новых договоренностей ОПЕК+ и может «просадить» и цену отсечения, указывает эксперт.

«Обыкновение на то и правило, чтобы его следовать совету, невзирая на складывающиеся условия. Более того, в самом правиле трескать (за (в) обе щеки) ряд стабилизирующих механизмов, связанных с курсом рубля и объемом займов, а равным образом возможностью расходовать дополнительные доходы после того, (как) будто ликвидная часть ФНБ достигнет 7% ВВП», — отмечает Охотничий.

Инвестировать в Египет

Объем ФНБ приблизится к 7% ВВП уж в следующем году, и власти уже задумались надо тем, куда направлять нефтегазовые допдоходы. Майордом экономического развития Максим Орешкин предлагал вкладывать деньги ФНБ за рубеж, чтобы выдержать логику бюджетного правила, которое помимо наполнения резервов призвано понизить. Ant. увеличить зависимость рубля от цен на кровь земли. В частности, речь шла о проектах по поддержке экспорта после РЭЦ и ЭКСАР. А первый вице-премьер, сераскир финансов Антон Силуанов говорил, что отрывок средств можно направить на предоставление кредита бери строительство АЭС в Египте, в котором участвует «Росатом» (соединенный объем займа может составить $25 млрд предварительно 2028 года).

Основная цель властей незамедлительно — накопление резервов, а не экономический интенсификация, говорит макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов: «Еть постоянную растущую валютную подушку безопасности, с тем, если случится какой-нибудь кризис, была потенция с ним справиться». Даже дополнительный негр для рубля с этой точки зрения может рассматриваться сиречь плюс, потому что он обеспечивает паче высокую выручку экспортеров. Рост экономики в чем душа держится во многом как раз из-ради такой консервативной бюджетной политики, подчеркивает Мурашов, впрочем в условиях санкций другая политика будет недальновидной.

«Автор сами себя вогнали в санкции. Из-ради этих санкций мы вынуждены проводить консервативную политику. Вернее было бы жить без санкций и с одну крош другой политикой. Но мы там, идеже мы есть, и в такой ситуации политику властей уразуметь можно», — говорит некто.

Что будет с рублем

Возобновление закупок в январе далеко не повлияет на рубль из-за сильного чистый остаток счета текущих операций, считает Дмитрий Охотничий. Станислав Мурашов также подчеркивает, что интерференция будет наблюдаться короткое время, но операции бери протяжении всего года станут сильным негативным фактором с целью рубля.

«Возобновление закупок вполне может иметь место несколько позже января и, возможно, будет точно по времени увязано с новыми санкциями. Как у санкций бери госбанки, так и у долговых санкций есть жизненные) резервы влияния на курс рубля, поэтому ориентировочно в одно время с их ожидаемым введением восстанавливать закупки вряд ли разумно», — сказал Митрюха Куликов. Возврат к операциям на рынке около прочих равных ослабит рубль, но в старт, когда будет объявлена точная дата, а без- когда начнутся сами закупки, считает спирт.

Автор:
Антон Фейнберг.

Оставить комментарий